Circle, MiCA에 반발: 상위 25개 스테이블코인 중 3개만 규정 준수

2026년 10월 4일 읽는 시간 약 9분

Circle은 10월 1일 유럽 위원회의 MiCA 검토에 대한 답변서를 제출했습니다.
해당 회사는 스테이블코인 준비금에 대한 고정 은행 예금 할당량을 유동성 기반 테스트로 대체하기를 원합니다.
유럽 중앙은행들은 예치금 할당량 폐지를 지지하지만, 전 세계적으로 발행되는 스테이블코인에 대한 규제 완화에는 반대한다.
현재 전 세계 30대 스테이블코인 중 MiCA를 준수하는 것은 단 3개뿐입니다.

USDC 발행사이자 MiCA에 따라 승인된 최대 규모의 전자화폐 토큰 발행사인 Circle은 협의가 종료된 다음 날인 10월 1일, 유럽 위원회의 규정 검토에 대한 공식 답변서를 제출했습니다 . Circle은 브뤼셀에 MiCA 프레임워크 자체를 폐지하라고 요구하는 것이 아닙니다. 대신, 발행사를 현금을 보유한 은행의 신용 위험에 노출시키는 고정 지급준비금 할당량을 없애고, 해외에서 규제받는 스테이블코인이 EU 내에서 유통될 수 있도록 하는 메커니즘을 마련해 줄 것을 요청했습니다. 첫 번째 요청은 이미 유럽중앙은행(ECB)의 지지를 받고 있는 반면, 두 번째 요청은 EU 감독 당국의 경고와 정면으로 배치됩니다.

Circle은 고정 예금 할당량 대신 유동성 테스트를 요구하고 있습니다.

MiCA는 USDC, EURC와 같이 단일 통화에 고정된 스테이블코인인 전자화폐 토큰 발행자에게 준비금의 최소 30%를 시중은행에 예치하도록 의무화하고 있으며, 토큰이 중요 토큰으로 분류될 경우 이 비율은 60%까지 높아집니다. 서클(Circle)은 이러한 할당량이 스테이블코인의 안전성을 예치금을 보유한 은행의 건전성과 연결시킨다고 주장하며, 감독 당국은 어떤 금융 상품이든 관계없이 준비금이 상환 수요를 충족할 만큼 충분히 유동적인지 평가해야 한다고 제안합니다.

해당 회사는 그러한 위험에 대한 직접적인 경험이 있습니다. 2023년 3월, 회사는 실리콘 밸리 은행이 파산했을 당시 33억 달러 규모의 USDC 준비금이 해당 은행에 예치되어 있었으며, 미국 당국이 예금을 보증하기 전까지 USDC 가격이 1달러 미만으로 급락했다고 밝혔습니다.

이번 제출 자료는 MiCA 자체가 아닌 EBA의 기술 표준에 설정된 두 가지 제한 사항을 겨냥하고 있습니다. 단일 국가에 대한 익스포저를 35%로 제한하는 규정은 달러 스테이블코인이 준비금의 대부분을 미국 국채에 보유하는 것을 막습니다. 미국 국채는 자사 통화로 거래되는 자산 중 가장 유동성이 높은 자산이기 때문입니다. 두 번째 규정은 특정 은행에 대한 예치금을 해당 은행 총자산의 1.5%로 제한하는데, 서클 측은 대형 발행사가 이 규정을 준수하려면 수십 개의 은행과 거래 관계를 맺어야 한다고 주장합니다.30%은행 예금 최소 금액표준 토큰은행 리스크60%은행 예금 최소 금액중요한 토큰이중 노출35%단일 주권 캡정부 발행기관별국채 한도1.5%은행별 예금 한도은행의 총자산 중수십 개의 은행

중앙은행들이 왜 정반대 입장에서 같은 결론에 도달했을까요?

유럽중앙은행(ECB)과 각국 중앙은행들을 아우르는 유럽중앙은행시스템(ESCB)은 동일한 예치금 요건을 폐지할 것을 권고했습니다. ESCB의 우려는 발행사가 아닌 은행에 있습니다. 서클(Circle) 역시 ECB의 의견에 동의한다는 입장을 밝혔습니다. 스테이블코인 발행사로부터 대규모 예치금을 받는 금융기관은 토큰 보유자들이 서둘러 상환할 경우 몇 시간 안에 자금이 빠져나갈 수 있는 불안정한 자금으로 운영하게 되는데, 이는 스테이블코인 발행사가 대체하려는 일반 예금보다 훨씬 위험합니다.

중앙은행들은 최소한의 지급준비금 비율을 만기가 대략 1~5일 이내인 자산에 보유할 것을 제안합니다. 따라서 서클과 유럽중앙은행(ECB)은 단일 전파 채널의 양극단을 설명합니다. 즉, 은행의 스트레스는 고정환율제를 무너뜨릴 수 있고, 스테이블코인의 스트레스는 은행의 자금을 고갈시킬 수 있다는 것입니다.Circle에게 있어 이번 사안은 상업적인 측면에서도 중요합니다. 2분기 매출 7억 100만 달러 중 95.2%가 외환보유액에서 발생했으며, 이는

유통 중인 733억 달러의 미국 달러화(USDC)를 기반으로 한 수익입니다. 따라서 외환보유액의 위치를 결정하는 규칙은 거의 전체 수익에 영향을 미칩니다.

상위 25개 스테이블코인 중 3개가 MiCA를 준수합니다.

서클의 EU 전략 및 정책 담당 이사인 패트릭 한센은 시가총액 기준 세계 25대 스테이블코인 중 USDC, EURC, USDG만이 MiCA의 규제를 받는다고 밝혔습니다. 유럽 은행 감독청(EBA)은 9월 1일 기준으로 MiCA 규정에 따라 발행된 전자화폐 토큰을 39개로 집계했지만, 자산 참조 토큰은 승인된 것이 없다고 밝혔습니다.

규제된 공급량과 실제 사용량 사이의 격차는 매우 큽니다. 유럽중앙은행(ECB) 총재 크리스틴 라가르드는 지난 5월 전 세계 스테이블코인 시장 규모가 3천억 달러를 넘어섰으며, 테더와 서클이 거의 90%를 점유하고 있다고 밝혔습니다. 서클은 2026년 6월 기준 전체 유로 스테이블코인 시장 규모가 약 6억 5천만 유로에 달할 것으로 예상하고 있는데, 이는 유로존 전체 스테이블코인 발행량(M2) 16조 유로 이상과 비교하면 매우 작은 규모입니다. EURC는 1년 만에 두 배로 증가하며 8월에 4억 유로를 돌파했는데, 이는 달러 스테이블코인 발행량에 비하면 미미한 수준인 이 시장에서 EURC가 가장 큰 규모임을 의미합니다.

Circle은 두 가지 해결책을 제시합니다. 첫 번째는 USDC에 이미 적용하고 있는 다중 발행 구조를 유지하는 것입니다. 이 구조에서는 EU 기관과 해외 기관이 동일한 토큰을 발행하고, 두 기관 간의 준비금 재조정 등의 공식적인 안전장치를 마련합니다. 두 번째는 GENIUS 법안 및 기존 EU 프레임워크를 모델로 한 장기적인 동등성 체제입니다. 이 체제 하에서 해외 규제를 받는 발행기관은 자국에서 감독을 받으면서 현지 인가를 받은 기관을 통해 유럽에서 토큰을 유통합니다.

여러 발행기관이 발행하는 스테이블코인이 유럽 외환보유고를 고갈시킬 수 있는 가능성

감독 당국은 이 중 첫 번째 문제에 반대합니다. 동일한 토큰이 EU 기관과 비EU 기관에서 발행될 경우, 모든 토큰 단위는 상호 교환 가능하지만 준비금은 별도의 풀에 보관됩니다. 유럽 시스템적 위험 위원회(ESRB)는 2025년, 다른 곳에서 발행된 토큰 보유자가 위기 발생 시 더 나은 조건으로 EU 기관을 통해 상환받을 수 있으며, 이로 인해 EU 풀은 애초에 감당할 수 없었던 규모의 부채를 떠안게 될 수 있다고 경고했습니다. 유럽은행감독청(EBA)은 9월 말 이 점을 재차 강조하며 제3국 다중 발행자 제도의 위험성을 “상당함에서 매우 심각함”으로 평가했습니다. 레저 인사이트(Ledger Insights)에 따르면, 유럽중앙은행위원회(ESCB)는 9월 22일 답변에서 한 걸음 더 나아가 이러한 제도의 금지를

선호하는 방안 으로 제시했습니다.서클과 EU 중앙은행: 공통점과 차이점

은행 예금 할당량
양쪽 모두: 삭제
동의

예비 설계
양측 모두: 유동성 우선
동의

다중 발행 스테이블코인
보존 vs. 제한
충돌

해외 규제 스테이블코인:
동등성 대 강화된 규제
의 충돌

향후 발행사, 거래소 및 유로 스테이블코인에게 어떤 변화가 있을까요?

발행기관과 중앙은행의 합의가 이루어진 상황에서 예금 한도 규정은 개정 가능성이 가장 높은 조항이며, 변경될 경우 서클과 같은 경쟁사들이 수백억 달러를 은행 계좌에서 단기 국채로 옮길 수 있게 될 것입니다. 국채 한도 규정이나 1.5% 규칙은 현재까지 이와 유사한 제도적 지지를 얻지 못하고 있습니다.

동등성 인정은 서클(Circle)을 훨씬 넘어설 것입니다. 유럽 거래소들은 2024년 6월 MiCA의 스테이블코인 조항이 적용된 이후 USDT 및 기타 규정을 준수하지 않는 토큰의 거래를 제한했으며, 한센은 스테이블코인 공급량의 약 99%가 EU 외부에서 발생한다고 추정했습니다. 서클은 특정 경쟁사를 위한 복귀 방안으로 이 제안을 제시하는 것은 아니지만, 인정 메커니즘을 통해 해당 토큰들이 EU 내에서 다시 발행하지 않고도 규제된 유럽 거래소로 복귀할 수 있는지 여부를 결정할 수 있을 것입니다.유럽연합 집행위원회는 이제 서클의 신청서를 같은 주에 접수된 다른 여러 건의 신청서와 함께 검토해야 합니다.

9월 30일에 발표된 유럽증권시장감독청(ESMA)의 권고안은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜 접근을 제공하는 기업을 위한 새로운 라이선스 서비스 범주, 스테이킹 및 암호화폐 대출에 대한 규칙, 인플루언서 마케팅에 대한 규제, 그리고 간소화된 백서 공시 등을 요구하고 있습니다. 수만 명의 유럽인들이 집행위원회에 스테이블코인 보상 금지 완화를 요청하는 서한을 보냈으며, 중앙은행들은 대출 및 스테이킹 편법에도 해당 금지 조치를 확대 적용하기를 원하고 있습니다. 한편, 유럽 은행 컨소시엄은 MiCA를 준수하는 자체 유로 스테이블코인을 준비하고 있으며, 이는 유럽 은행들이 준비금 규정 개정에 직접적인 영향력을 행사할 수 있도록 할 것입니다.