EU 금융 단체들, 토큰화 증권 발행 한도 철폐 촉구

유럽 ​​시장 인프라 및 토큰화 그룹 연합은 EU 의원들에게 토큰화된 금융 상품에 대한 상한선 설정을 재고할 것을 촉구하며, 현재의 상한선은 유럽이 블록체인 기반 거래 및 결제를 확장하기에는 너무 낮다고 주장하고 있습니다.

9월 7일자로 EU 이사회 회원국과 유럽의회 경제통화위원회에 보내진 서한 초안에서 서명자들은
제안된 1,000억 유로의 한도를 철회하거나, 만약 상한선을 유지하기로 결정한다면 최소 5,000억
유로로 상향 조정할 것을 요청했습니다.

핵심 요약

• 9월 7일 업계 서한에서 EU가 제안한 토큰화된 금융 상품에 대한 1000억 유로 상한선은 규모 확장에 “불충분하다”고 지적했습니다.
• 연립정부는 상한선이 유지될 경우 기본 기준치로 5천억 유로를 제안한다.
• 서명자들은 EU의 제한이 DLT 인프라에 허용되는 금융 상품의 시장 가치와 연관되어 있어
  글로벌 주식 시장에 비해 규모가 작다고 주장합니다.
• 이 서한은 미국의 접근 방식과의 차이점을 지적하며, 미국에서는 유사한 거래량 제한 없이
  토큰화가 진행될 수 있다고 주장합니다.
• 이번 추진은 DLT 시범 체제의 범위와 기준을 확대하기 위해 지난 2월과 4월에 EU 업계가 벌인 캠페인에 이은 것입니다.

연립정부가 1,000억 유로라는 목표치를 설정하려는 이유는 무엇일까요?

업계 웹사이트 ADAN을 통해 공개된 이 서한에 따르면, 유럽의 기존 토큰화 금융 사업들은 이미
약 3,500억 유로 규모에 달하며, 추가적인 성장을 계획하고 있습니다. 이러한 상황에서, 연합체는
유럽 위원회가 제안한 1,000억 유로의 한도액이 토큰화 시장이 유동성, 운영 규모, 그리고 투자자
접근성을 확보하기 위해 노력하는 시기에 발전을 저해할 것이라고 주장합니다.

해당 서한은 거래 활동에 초점을 맞추기보다는, DLT 인프라에 등록된 금융 상품의 시가총액에 규제 기준이 적용된다는 점을 강조합니다.
이 단체들은 이러한 설계 방식 때문에 제안된 1,000억 유로라는 수치가 전 세계 주식 시장 규모에
비해 상대적으로 작아 보인다고 주장합니다.
서명자에는 나스닥 , 슈투트가르트 증권거래소 그룹, 시큐리티즈, 유럽 이더리움 연구소, 액시올로지 등이 포함됩니다.
이들은 이번 요구를 디지털 증권의 존재 여부에 대한 이론적인 정책 논쟁이 아니라, 규제된 토큰화를 위한 실질적인 문제로 보고 있습니다.

참고 자료: 유럽의 DLT 시범 사업과 미국의 토큰화 역량 비교

서한의 핵심 비교 대상 중 하나는 미국입니다. 서명자들은 미국에서는 “지배적인 결제 플랫폼이
거래량 제한 없이 미국 주식 및 기타 자산을 토큰화할 수 있도록 지원”하고 있으며, 이러한 구조가 약 150조 유로 규모의 자산 토큰화를 지원할 수 있다고 주장합니다.

EU 연합의 성명은 정책 조정을 주장하는 논거로 작성되었지만, 규모 확대에 대한 압력이 어느 방향으로 향하고 있는지에 대한 신호이기도 합니다.
유럽 규정이 미국보다 더 엄격한 수량 제한을 부과한다면, 토큰화된 발행, 결제 또는 유동성 개발은 다른 곳, 특히 일관된 인프라를 사용하여 여러 관할권에서 사업을 운영하려는 기관들에게 더 매력적일 수 있습니다.
연합체는 또한 EU 집행위원회의 광범위한 개정 노력이 시장 통합 및 감독 패키지의 일환이라는
점을 지적합니다.

해당 패키지에는 분산 원장 기술(DLT) 시범 체제에 대한 변경 사항이 포함되어 있는데, 이는 규제 대상 기업이 특정 금융 규정의 면제를 받아 블록체인 기반 거래 및 결제를 시험할 수 있도록 설계된 EU 프레임워크입니다.

현재 EU 체제가 허용하는 것과 제안된 것

유럽증권시장감독청(ESMA)에 따르면 분산원장기술(DLT) 시범 사업은 2023년에 발효되었습니다.
이 사업을 통해 금융 회사들은 특정 조건 하에 주식, 채권 등 자산에 대한 블록체인 결제를 시범
운영할 수 있으며, 규제 당국이 온체인 시스템의 성능을 관찰하는 동안 마찰을 줄이기 위한 규제
면제 조항이 적용됩니다.

업계 서한에서 언급된 위원회 제안에 따르면, 현재 60억 유로로 제한된 한도가 최대 1,000억
유로까지 상승할 수 있습니다.
업계 연합은 의미 있는 한도 조정은 시장 현실에 더 부합해야 하며, 특히 한도가 거래량보다는
승인된 금융 상품의 시장 가치를 기준으로 산정되어야 한다고 주장합니다.

9월 7일자 서한 초안에서 해당 업계 단체는 만약 상한선을 유지한다면 5천억 유로를 임시
“기준선”으로 삼아야 한다고 제안했습니다.
이는 토큰화된 금융 상품에 사용할 수 있는 여유 공간을 소폭 늘리는 것이 아니라 획기적으로
확대해야 한다는 주장입니다.

압박 캠페인: 2월 경고부터 4월을 거쳐 지금 9월까지.

9월 7일의 이번 개입은 토큰화 및 시장 인프라 기업으로 구성된 동일한 광범위한 생태계에서 이전에 제기된 공개적인 압력에 따른 것입니다.

지난 2월, 시큐리티즈(Securitize), 21X, 슈투트가르트 증권거래소(Boerse Stuttgart) 등 토큰화 및
시장 인프라 기업들은 기존 자산 한도, 거래량 상한, 그리고 기간 한정 라이선스가 유럽 내 규제
대상 온체인 시장의 규모 확장을 저해하고 있다고 경고했습니다.
또한, 정책 변화가 없다면 미국 규제 당국이 대규모 토큰화 및 온체인 결제를 추진함에 따라 유동성이 미국 시장으로 이동할 수 있다는 우려도 제기되었습니다.
4월에는 이러한 노력이 39개 금융 회사 및 업계 단체로 확대되었습니다. 

나스닥 과 슈투트가르트 증권거래소가 참여한 이 캠페인은 EU 정책 입안자들에게 분산원장기술(DLT) 시범 사업 체제의 변경을 신속히 추진하고 전체 한도를 1,000억 유로에서 1,500억 유로 사이로 상향 조정할 것을 촉구했습니다.
4월에 발표된 서한에서는 또한 적격 자산 범위를 확대하고 해당 체제에 따라 발급되는 라이선스의 유효기간을 없앨 것을 요구했습니다.

9월 7일까지 연립정부가 요구한 한도는 상향 조정되어, 기존의 1000억~1500억 유로 상한선에서 최소 5000억 유로, 또는 상한선 없음으로 변경되었습니다.

이러한 주장의 근본적인 맥락은 분산형 실물자산(RWA)이 증가하고 있지만 여전히 제한된 범주에
집중되어 있다는 점입니다.
업계에서 자주 인용되는 지표인 RWA.xyz에 따르면 분산형 실물자산의 총 가치는 약 391억 5천만
달러(스테이블코인 제외)이며, 그중 미국 국채가 약 158억 달러로 가장 큰 비중을 차지합니다.