XAUT·PAXG, 원자재 DeFi 예치금 집중과 유동성 위험

• 토큰화된 상품의 시가총액은 76억 6천만 달러에 달하지만, DeFi 플랫폼에 예치된 금액은 1억 3천 4백만 달러에 불과합니다.
• 발행자의 상환 조건과 2차 시장 유동성은 분산형 대출 프로토콜에 뚜렷한 위험을 초래합니다.
• 투자자들은 토큰 소유권과 담보 적격성, 차입 활동 및 수익 창출을 구분해야 합니다.

토큰화된 상품들은 수십억 달러의 시장 가치를 축적했지만, 탈중앙화 금융에서의 활용은 여전히 ​​금에 크게 집중되어 있어 블록체인 기반 자산의 발행과 금융 상품으로서의 수용 사이에 격차가 존재함을 보여줍니다.

토큰 터미널에 따르면 , 2026년 11월 3일 기준 DeFi 애플리케이션에 예치된 토큰화된 상품은 1억 3,400만 달러 상당으로, 이는 해당 카테고리 시가총액 76억 6천만 달러의 약 1.7%에 해당합니다.

이 수치는 브릿지 자산을 포함한 모든 DeFi 플랫폼의 예치금을 나타냅니다. 하지만 이 수치는 해당 자본 중 얼마만큼이 차입, 거래 유동성 또는 수익 창출 전략에 사용되는지는 밝히지 않습니다.

골드 토큰이 좁은 DeFi 시장을 장악하고 있다

데이터 세트는 가장 큰 규모의 금 기반 상품에 예금이 상당히 집중되어 있는 반면, 소규모 상품 토큰은 그에 상응하는 입지를 확보하는 데 어려움을 겪고 있음을 보여줍니다.

다음 분석은 토큰 터미널에서 보고한 수치를 사용합니다. 값은 반올림되었으며 실시간 잔액이 아닌 11월 3일 기준 스냅샷을 반영합니다.탈중앙 금융(DeFi)에서의 토큰화된 상품자산별 예치금액 | 2026년 11월 3일

자산	DeFi TVL	공유
XAUT	9200만 달러	68.6%
팍스지	2,800만 달러	21.0%
글래드	470만 달러	3.5%
DGLD	180만 달러	1.3%
USO	160만 달러	1.2%
XAUTO	140만 달러	1.0%
GLDx	130만 달러	1.0%
SLVon	80만 달러	0.6%
XAUM	70만 달러	0.5%
기타 (36)	170만 달러	1.3%

2026년 11월 3일 기준 XAUT와 PAXG는 전체 원자재 토큰 DeFi 예치금의 약 89.6%를 차지했습니다. 수치는 반올림된 값이며, DeFi TVL에는 브리지 자산도 포함됩니다.

분포를 살펴보면 기존의 금 기반 토큰과 나머지 시장 간에 규모 면에서 상당한 차이가 있음을 알 수 있습니다.

XAUT의 예치 가치는 PAXG의 약 3.3배이며, 두 자산의 총 가치는 약 1억 2천만 달러에 달합니다.

그러한 집중도가 중요한 이유는 DeFi 프로토콜이 단순히 토큰화된 준비금의 존재 여부가 아니라 담보를 거래하거나 현금화할 수 있는 능력에 의존하기 때문입니다.

시장 점유율이 상대적으로 작은 토큰은 2차 시장 가격 변동 없이 상당한 양으로 현금화하기 어려울 수 있습니다.

하지만 해당 데이터 세트는 이러한 자산을 보유하고 있는 개별 프로토콜을 식별하지 못합니다. 따라서 예금을 특정 대출 시장이나 유동성 풀에 귀속시키는 것은 시기상조입니다.

상환 조건에 숨겨진 제약 조건이 드러납니다

실물 상품 유동성과 토큰 유동성의 차이점은 발행자의 실제 상환 방식을 살펴보면 더욱 명확해집니다.

테더 골드의 공식 약관에 따르면, 실물 직접 상환은 인증된 고객만 가능하며 일반적으로 대량의 금괴를 기준으로 이루어집니다. 또한, 약관에는 기초 금 보유량과 관련된 제약 조건을 포함한 특정 상황에서 상환을 연기할 수 있는 조항도 포함되어 있습니다.

팍소스는 다른 모델을 적용합니다.

PAX Gold의 약관에 따르면 자격 요건 및 운영 요건을 충족하는 경우 달러, 미할당 금 또는 할당된 금괴로 전환할 수 있습니다.런던 굿 딜리버리(London Good Delivery) 규격의 금괴로 실물 상환을 받으려면 일반적으로 약 430 PAXG에 해당하는 수량과 관련 수수료가 필요합니다. 실제 상환 가능 여부는 팍소스의 자격 요건과 당시 적용되는 조건에 따라 달라집니다.

PAX 골드 이용 약관

또한 Paxos는 30일 단위 순 환매량을 기준으로 하는 환매 수수료표를 발표하며, 한계 세율은 0.125%에서 0.500%까지 다양합니다.

이러한 방식은 분산형 대출에 중요한데, 자동화된 청산은 실물 금속으로의 즉각적인 상환에 반드시 의존할 수 없기 때문입니다.

청산인은 대신 거래소에서 토큰을 판매해야 할 수도 있으며, 이때 판매 수익은 이용 가능한 유동성, 스프레드 및 시장 상황에 따라 결정됩니다.

할당된 금 보유고가 존재한다고 해서 실행 위험이 완전히 사라지는 것은 아닙니다.

예를 들어, 토큰화된 금을 담보로 받는 대출 프로토콜은 금 가격이 비교적 안정적일 때에도 보수적인 담보대출비율(LTV)을 적용할 수 있습니다. 이러한 추가 마진은 토큰별 유동성 제약 및 운영 위험으로부터 보호해 줍니다.

바로 이러한 이유 때문에 글로벌 금 시장의 유동성을 개별 금 토큰의 유동성과 동일하게 취급할 수 없습니다.

투자자와 발행자가 검토해야 할 사항

투자자에게 중요한 질문은 상품 토큰이 DeFi에 존재하는지 여부가 아니라, 해당 토큰의 예치금이 실제로 어떤 금융 활동을 지원하는지입니다.

탈중앙화 거래소 유동성 풀에 예치된 토큰은 대출 시장에 공급되는 동일한 자산과는 다른 위험을 수반합니다.

유동성 공급자는 불리한 가격 변동 및 기초 자산 보유 대비 잠재적 손실을 포함한 거래 관련 위험에 직면합니다. 대출 공급자는 차입자, 담보, 청산 및 스마트 계약 관련 위험에 직면합니다.

두 방식 모두 기초 토큰이 금으로 뒷받침된다는 이유만으로 수익을 보장하는 것은 아닙니다.

상품 관련 DeFi 상품을 평가하는 투자자는 거래량, 환매 자격, 담보 조건 및 광고된 수익률의 출처를 검토해야 합니다.

토큰 발행자에게 있어 당면 과제는 프로토콜 상장 확보 그보다 훨씬 더 광범위합니다.

지속 가능한 대출 시장을 위해서는 신뢰할 수 있는 가격 데이터, 충분한 유동성, 투명한 발행자 의무가 필요합니다.

초기 분산형 거래소에 유동성을 공급하는 것은 거래 환경을 개선할 수 있지만, 인센티브가 종료되면 보조금 형태의 유동성도 사라질 수 있습니다. 프로토콜 위험 관리자는 일시적인 보상에 의존하지 않고도 시장이 스트레스 상황에서의 매도세를 견딜 수 있는지 평가해야 합니다.

석유나 기타 원자재와 연관된 상품의 경우, 특히 경제적 노출이 직접적인 실물 소유권보다는 선물 계약, 롤오버 비용 또는 금융 상품과 관련될 때 이러한 문제는 더욱 복잡해집니다.

구조에 따라 요구되는 담보 조건이 다릅니다.

데이터가 입증하지 못한 것

토큰화된 상품 시장 시가총액의 나머지 98.3%를 유휴 상태로 간주해서는 안 됩니다.

측정 대상 DeFi 플랫폼 외의 자산은 데이터 세트의 범위를 벗어나 거래, 이전, 투자 목적으로 보유되거나 사용될 수 있습니다.

마찬가지로, 예금액은 미상환 대출금액과 동일하지 않습니다.

보다 완전한 평가를 위해서는 프로토콜 수준의 잔액, 차입 활용률, 담보 한도 및 실행 가능한 시장 규모에 대한 정보가 필요합니다.

이러한 수치는 토큰화된 상품이 의미 있는 신용 시장을 형성하고 있는지, 아니면 주로 탈중앙화 애플리케이션에 보유되는 자산으로 기능하는지를 판단하는 데 도움이 될 것입니다.

토큰 터미널의 11월 스냅샷에 따르면, 상품 토큰화는 상당한 시장 규모를 달성했지만, 그에 상응하는 수준의 DeFi 참여 확대는 이루어지지 않았습니다.

다음 단계의 도입을 위한 결정적인 요소는 발행자가 스트레스 상황에서 담보를 관리할 수 있는 프로토콜을 지원하는 유동적이고 법적으로 견고한 시장을 조성할 수 있는지 여부입니다.