암호화폐: SEC, 비증권형 토큰에 대한 새로운 기준 제시

2026년 9월 27일 읽는 시간 약 5분

미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐 시장에 대한 새로운 지침을 발표했습니다.
9월 25일 공개된 FAQ에서 SEC는 토큰, 유동성 스테이킹, 바이백 프로그램, 발행자의 약속 등에 대한 처리 방식을 자세히 설명했습니다.
암호화폐 자산 자체가 증권이 아니더라도 투자 계약에 따라 판매될 수 있습니다.
이는 특히 발행자가 구매자에게 약속하는 내용에 따라 달라집니다.

간략히

네트워크의 현재 활용 사례를 홍보하는 것만으로는 투자 계약을 성사시키기에 일반적으로
충분하지 않습니다.
스테이킹에 투입되는 자산을 나타내는 일부 토큰은 디지털 도구 또는 상품으로 간주될 수 있습니다.
비효율적인 프로젝트가 수익 창출의 원천으로 제시될 경우, 자사주 매입 프로그램은 민감한 문제가 될 수 있습니다.

암호화폐는 구매자에게 한 약속에도 의존합니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 지난 3월 여러 종류의 암호화 자산에 대한 처리 방식을 이미 명확히
했습니다 .
이번 새로운 답변은 더욱 자세한 내용을 담고 있으며, 토큰의 명칭보다는 투자자에게 제공되는
조건에 초점을 맞추고 있습니다.

네트워크에서 이미 사용 가능한 기능을 설명하는 것만으로는 “필수적인 관리 노력”을 약속하는
것으로 간주되지 않을 수 있습니다.
프로젝트는 미래 기능을 언급할 수도 있지만, 반드시 이 선을 넘지는 않습니다.
특히 해당 개발이 구매자에게 이익을 창출해야 한다는 의미를 내포하지 않는 경우에는 더욱
그렇습니다.

문제는 투자자가 투자 가치를 높여줄 것이라고 약속한 팀의 노력을 믿고 투자할 때 발생합니다.

이 경우, 금융 증권이 아닌 암호화폐 자산조차도 미국 연방 법률의 적용을 받는 투자 계약과 연관될 수 있습니다.

두 법률의 구분은 매우 명확합니다.
발행자는 오늘 토큰을 판매하고 내일 네트워크를 구축하겠다고 약속하며, 이러한 작업을 미래 수익의 원천으로 제시할 수 있습니다.
이러한 핵심적인 약속이 자산에 여전히 남아 있는 한, 이후의 일부 판매는 여전히 증권법의 적용을 받을 수 있습니다.

SEC는 또한 기능성이나 탈중앙화에 대한 약속 이행 여부는 발행자가 구매자들에게 발표한 내용에 따라 평가해야 한다고 명확히 밝혔습니다.

스테이킹과 바이백에 대한 더욱 정확한 답변을 얻을 수 있습니다.

스테이킹은 FAQ에서 중요한 부분을 차지합니다.
“스테이킹 영수증 토큰”은 스테이킹에 투입된 디지털 자산의 소유권을 나타내는 영수증 역할을
합니다.
미국 증권거래위원회(SEC)에서 설명한 상황에 따르면, 기초 자산이 투자 계약과 연관되지 않은
디지털 상품인 경우, 이 영수증은 디지털 도구로 분류될 수 있습니다.
유동성이 높은 스테이킹 프로토콜에서 직접 발행되는 경우에도 디지털 상품으로 분류될 수
있습니다.

단, 이 영수증은 새로운 금융 이익을 창출해서는 안 됩니다.
발행자는 예치된 자산을 자유롭게 사용하거나, 대여하거나, 담보로 제공하거나, 재담보로 설정할 수 없습니다.

이 주제는 새로운 것이 아닙니다.
SEC의 유동성 스테이킹에 대한 이전 입장은 이미 암호화폐 업계에서 논쟁을 불러일으킨 바
있습니다.
토큰 매입 역시 별도의 반응을 얻고 있습니다. 이 주제는 점점 더 중요해지고 있는데, 암호화폐
프로젝트들은 2026년에 토큰 매입에 거의 6억 4천만 달러를 투자할 계획입니다 .

이미 운영 중인 네트워크의 경우, 비증권 토큰의 자사주 매입 발표는 필수적인 경영 노력을 약속
하는 것으로 간주되지 않는다고 관계자들은 밝혔습니다.
하지만 아직 운영되지 않는 네트워크의 경우는 상황이 다릅니다.

발행자가 자사주 매입 프로그램을 보유자에게 수익을 창출하는 방법으로 제시하는 경우, 해당 발표는 투자 계약 분석의 범위에 포함될 수 있습니다.

SEC는 자체적인 해명에 한계를 설정합니다.

이 FAQ는 새로운 암호화폐 관련 법률이 아닙니다.
SEC는 문서 서두에서 이 점을 명시하고 있습니다.
9개의 답변은 SEC 기업금융부 직원들의 의견일 뿐이며, 위원회의 규칙이나 공식 성명이 아닙니다. 법적 효력이 없으며 새로운 의무를 발생시키지도 않습니다.
위원회는 이 답변들을 승인하거나 부인하지 않았습니다.

거래소에 대한 추가 설명: 단순히 암호화폐의 2차 시장을 제공한다고 해서 플랫폼이 자동으로 “프로모터”가 되는 것은 아닙니다. 증권법 제405조에서 정의하는 요건을 충족해야 합니다.하지만 미국의 규제 체계는 점점 더 상세해지고 있습니다. 채굴, 스테이킹, 스테이블코인, 심지어 토큰화된 증권에 적용되는 규칙에 이어 , SEC는 이제 상업적 약속, 스테이킹 영수증, 환매 메커니즘까지 규제 대상에 포함시키고 있습니다. 따라서 암호화폐 프로젝트의 경우, 프레젠테이션에 나오는 몇 마디 말조차
토큰의 기술적 특성만큼이나 중요하게 여겨질 수 있습니다.