캐나다 스테이블코인 상환 규제…수수료 1% 제한이 USDC 시장에 미칠 영향

캐나다 당국은 스테이블코인 보유자가 최소 보유 금액 제한 없이 발행자로부터 원하는 금액을 직접 상환받을 수 있도록 하는 규정 초안을 공개했습니다. 새로운 규정은 최대 수수료를 1%로 설정했으며, 60일간의 공개 의견 수렴 기간을 거쳐 2027년 가을에 발효될 예정입니다.

스테이블코인 상환 세부 정보

10월 24일에 공개된 규칙 초안은 지난 3월 왕실 승인을 받은 스테이블코인법에 대한 운영상의 명확성을 더하기 위해 마련되었습니다. 해당 법의 일부 조항은 아직 발효되지 않았지만, 제안된 지침에 따르면 발행자는 3영업일 이내에 상환 요청을 처리해야 합니다. 이 기간은 발행자가 준비 증권을 결제하고 상환 관련 처리를 수행할 수 있는 충분한 시간을 확보하기 위한 것입니다.

이 제안에 따르면, 발행자는 잔액이 적다는 이유로 정당한 상환 요청을 거부할 수 없습니다. 보유자는 스테이블코인의 액면가로 연동 통화로 원하는 금액을 상환받을 수 있습니다. 예를 들어, USDC는 미국 달러로 상환되며, 캐나다 달러로 상환받으려는 캐나다 거주자는 별도의 환전 절차를 거쳐야 합니다.

제안된 1% 수수료 상한선은 기본 비율이 아닌 최대 한도로 설정되었습니다. 발행사는 환매 수수료를 도입하거나 인상하기 전에 최소 7일 전에 웹사이트에 공지해야 합니다.

이 법안은 발행자가 기초 통화로 액면가 그대로 지불하도록 요구하며, 수수료는 최대 1%로 제한하고 상환을 적시에 완료하도록 규정합니다.

준비자산 시장에서 유동성 부족 현상이 발생할 경우, 발행기관은 일시적으로 일일 환매 한도를 설정할 수 있습니다. 다만, 이러한 기간 동안에도 수수료 1% 상한선은 유지됩니다.

스테이블코인 발행자를 위한 가이드라인

이러한 상환 의무를 이행하기 위해 준비금은 항상 발행된 스테이블코인의 총 가치와 같거나 그 이상이어야 합니다. 허용되는 준비금 자산에는 요구불예금, 단기 국채, 적격 머니마켓펀드 및 적격 익일환매조건부채권(ROA)이 포함됩니다.

또한, 준비금은 발행자 또는 수탁자의 채권자에게 갚아야 할 의무와 분리하여 관리해야 합니다. 발행자는 어떠한 방식으로든 스테이블코인이 보험에 가입된 은행 예금과 같다고 주장할 수 없습니다.

간략 용어 설명: 익일 환매 계약(Overnight Repurchase Agreement, 흔히 “익일 레포”라고 함)은 일반적으로 정부 증권을 담보로 하는 단기 차입 계약입니다. 금융 기관은 이러한 계약을 통해 다른 당사자에게 증권을 매각하고 다음 날 다시 매입하기로 약속함으로써 일시적인 유동성을 확보합니다.

Circle의 USDC 상환 정책 및 적용 범위

USDC 스테이블코인 발행사인 서클(Circle)은 현재 서클 민트(Circle Mint) 계정을 보유한 기관에 한해 직접 USDC를 상환할 수 있도록 제한하고 있으며, 이 계정은 주로 기관 및 등록된 유통업체를 대상으로 합니다. 10월 15일부터 시행되는 개정된 약관에 따라, 해당 계정 보유자는 신원 및 제재 대상 확인 절차를 거치고 본인 명의의 인증된 은행 계좌를 연결해야 합니다. 개인적인 용도로 USDC를 사용하는 개인 사용자는 서클 민트를 통해 직접 상환할 수 없습니다.

캐나다가 제안한 규정이 USDC에 적용될 수 있는지 여부는 아직 결정되지 않았습니다. 이 법안은 구매자의 거주지 또는 사업장 소재지를 기준으로 캐나다 구매자가 토큰을 구매할 수 있는 국내외 스테이블코인 발행자 모두를 대상으로 합니다. 캐나다 중앙은행 총재는 다른 국가에 유사한 규정이 있는 경우 특정 발행자를 면제할 권한을 보유합니다.

기존 발행사는 규정 시행일로부터 30일 이내에 신청하는 경우 초기 등록 유예 혜택을 받을 수 있으며, 등록 요청이 진행되는 동안에도 계속해서 증권을 발행할 수 있습니다. 단, 이 유예 조치는 검토 과정 동안 상환 의무를 중단하는 것은 아닙니다.

정책적 측면	캐나다의 제안 규칙	Circle의 현재 정책
직접 사용	소지자 제한 없음, 모든 소지자 허용	Circle Mint 계정을 보유한 기관만 해당
상환 수수료	최대 1%	Circle에서 결정하며, 규정에 의해 상한선이 정해지는 것이 아닙니다.
처리 시간	3영업일	Circle Mint 계정 상태에 따라 다릅니다.

이 규칙 초안에 대한 공개 의견 수렴은 10월 24일 발표 이후 60일 동안 계속됩니다. 정부는 새로운 스테이블코인 규정이 2027년 가을에 발효될 것으로 예상하고 있습니다.

발행기관은 충분한 준비금을 유지하고 모든 채권 보유자에게 명확한 상환 조건을 제공해야 하며, 외국 규정이 캐나다 요건과 매우 유사한 경우에는 예외적으로 감독이 허용됩니다.

수수료 1% 상한은 투자자의 실제 비용을 얼마나 줄일까?

캐나다가 제안한 스테이블코인 상환 수수료 상한은 1%다. 이는 발행사가 보유자의 스테이블코인을 법정화폐로 상환할 때 부과할 수 있는 수수료의 최대 수준을 의미한다.

여기서 중요한 점은 1%가 새롭게 부과되는 고정 수수료가 아니라는 사실이다. 발행사는 1%보다 낮은 수수료를 적용하거나 무료로 상환할 수도 있다.

캐나다 정부의 규제 영향 분석에 따르면 현재 시장에서 직접 상환 수수료는 대체로 약 0.1% 수준이다. 따라서 이번 제안이 모든 투자자의 상환 비용을 즉시 낮춘다고 볼 수는 없다.

오히려 규제의 핵심은 발행사가 갑작스럽게 높은 상환 수수료를 부과해 투자자의 자금 회수를 어렵게 만드는 상황을 제한하는 데 있다.

예를 들어 1만 달러 상당의 스테이블코인을 상환할 때 발행사가 부과할 수 있는 수수료는 최대 100달러다.

다만 거래소에서 발생하는 매매 수수료, 출금 수수료, 은행 송금 비용, 환전 비용은 별도로 확인해야 한다.

상환 금액별 최대 수수료 비교

상환 금액	1% 상한 적용 시 최대 수수료
100달러	1달러
1,000달러	10달러
10,000달러	100달러
100,000달러	1,000달러

이 표는 규제상 허용되는 최대 상환 수수료를 계산한 것으로, 실제 USDC 발행사가 해당 금액을 부과한다는 의미는 아니다.

최소 상환 금액 폐지가 중요한 이유

기존 암호화폐 시장에서는 소액 투자자가 스테이블코인을 법정화폐로 전환하려면 거래소를 이용해야 하는 경우가 많았다.

일부 발행사의 직접 상환 서비스는 기관투자자 중심으로 운영되거나 별도의 계정 심사와 은행 연결을 요구하기 때문이다.

캐나다 규제안은 적용 대상 스테이블코인 보유자가 상환을 요청할 때 금액이 적다는 이유만으로 거절하지 못하도록 하는 내용을 담고 있다.

이는 소액 보유자의 상환권을 강화하는 조치다.

하지만 최소 상환 금액이 사라진다고 해서 모든 개인이 별도의 신원 확인 없이 발행사에 즉시 상환을 요청할 수 있게 되는 것은 아니다.

실제 상환에는 발행사의 등록 상태, 이용자 자격, 신원 확인, 은행 계좌 연결 및 지급 방식 등이 영향을 줄 수 있다.

따라서 투자자는 규제상 권리와 실제 서비스 이용 조건을 구분해야 한다.

3영업일 상환 규정과 유동성 위험

캐나다의 제안에 따르면 발행사는 원칙적으로 상환 요청 후 3영업일 이내에 상환 절차를 처리해야 한다.

이는 투자자가 자산 회수에 걸리는 시간을 예측할 수 있도록 하기 위한 장치다.

그러나 3영업일 규정이 모든 상황에서 은행 계좌에 현금이 최종 입금되는 것을 보장한다는 의미는 아니다.

정부 설명에 따르면 이 기간은 필요한 준비자산을 매각하고 법정화폐 송금을 시작하는 절차를 고려한 것이다.

외부 은행이나 결제망에서 발생하는 처리 시간은 별도의 문제가 될 수 있다.

또한 규제안에는 중요한 예외가 있다.

발행사가 보유한 준비자산이 거래되는 시장에서 유동성 부족이 발생해 모든 상환 요청을 처리하기 어려운 경우에는 하루 상환 금액을 제한할 수 있다.

이 조항은 대규모 환매가 집중되는 상황에서 실제 자금 회수가 예상보다 지연될 수 있다는 점을 보여준다.

따라서 3영업일 규정은 투자자 보호를 강화하지만, 유동성 위험 자체를 없애는 것은 아니다.

준비자산 1대1 보유 규정이 USDC 시장에 중요한 이유

스테이블코인의 핵심은 발행된 토큰의 가치에 상응하는 준비자산이 존재하는지 여부다.

캐나다 규제안은 발행사가 매일 영업 종료 시점에 유통 중인 스테이블코인의 액면가 이상에 해당하는 준비자산을 유지하도록 요구한다.

허용되는 자산에는 현금성 예금, 잔존 만기 3개월 이하의 적격 국채, 특정 단기 환매조건부채권 거래 및 적격 머니마켓펀드 등이 포함된다.

이러한 제한은 발행사가 변동성이 높은 자산에 준비금을 투자해 상환 능력을 약화시키는 위험을 줄이기 위한 것이다.

USDC 투자자에게도 준비자산의 규모뿐 아니라 구성과 유동성이 중요한 평가 기준이 된다.

예를 들어 발행사가 충분한 자산을 보유하고 있더라도 해당 자산을 신속하게 현금화하기 어렵다면 대규모 상환 상황에서 문제가 발생할 수 있다.

따라서 스테이블코인의 안정성을 판단할 때는 단순히 준비자산이 100% 존재하는지뿐 아니라 어떤 자산으로 구성되어 있고 누가 보관하는지도 살펴봐야 한다.

USDC 가격이 1달러 아래로 내려가면 규제가 도움이 될까?

스테이블코인은 기준 통화와 일정한 교환 비율을 유지하도록 설계되지만, 거래소에서는 일시적으로 가격이 기준 가치에서 벗어날 수 있다.

이를 디페깅이라고 한다.

예를 들어 거래소에서 USDC가 0.98달러에 거래된다면 투자자는 기준 가치보다 낮은 가격에 매도해야 할 수 있다.

이때 적격 보유자가 발행사에 직접 1대1 상환을 요청할 수 있다면 거래소 매도 외에 다른 자금 회수 경로를 확보하게 된다.

이러한 상환권은 시장 참여자가 가격 차이를 해소하도록 유도하는 데 도움이 될 수 있다.

그러나 모든 투자자가 직접 상환할 수 있는 것은 아니며, 상환 수수료와 처리 시간, 은행 접근성에 따라 실제 효과는 달라진다.

또한 발행사의 지급 능력에 문제가 발생하거나 준비자산 시장의 유동성이 부족해지면 상환 절차 자체가 제약받을 수 있다.

따라서 상환 규정은 디페깅 위험을 완전히 제거하는 장치가 아니라 투자자의 권리를 강화하는 안전장치로 이해해야 한다.

거래소에서 USDC를 매도하는 것과 직접 상환하는 것은 다르다

USDC 보유자가 현금을 확보하는 방법은 크게 거래소 매도와 발행사 직접 상환으로 구분할 수 있다.

거래소 매도는 다른 시장 참여자에게 USDC를 판매하는 방식이다. 실제 체결 가격은 당시 시장의 매수·매도 호가와 유동성에 따라 달라진다.

반면 발행사 직접 상환은 정해진 요건을 충족한 보유자가 발행사에 기준 통화 지급을 요청하는 방식이다.

직접 상환은 원칙적으로 액면가를 기준으로 하지만 수수료와 지급 절차가 적용될 수 있다.

두 방식은 이용 조건과 비용 구조가 다르기 때문에 투자자가 어느 방법을 선택할 수 있는지가 중요하다.

특히 시장이 불안정할 때는 거래소의 유동성이 감소하거나 가격 차이가 확대될 수 있다.

이때 발행사 직접 상환 경로가 실질적으로 작동하는지 여부는 투자자의 손실 위험을 평가하는 중요한 요소다.

캐나다 규제가 USDC 발행사에 미칠 영향

USDC 발행사인 서클(Circle)은 이미 별도의 발행 및 상환 체계를 운영하고 있다.

그러나 캐나다의 규제안이 최종 시행되면 적용 대상 발행사는 현지 규제에 맞춰 상환 정책과 준비자산 관리, 공시 체계를 검토해야 한다.

특히 소액 상환 요청에 대한 접근성과 상환 처리 기한, 수수료 변경 사전 고지 등이 주요 검토 대상이 될 수 있다.

규제안은 발행사가 상환 수수료를 새롭게 부과하거나 인상하려면 최소 7일 전에 웹사이트에 공지하도록 요구한다.

이는 투자자가 비용 변경을 미리 파악할 수 있도록 하는 조치다.

다만 캐나다에서 USDC에 어떤 의무가 실제로 적용되는지는 최종 규정과 발행 주체, 등록 및 적용 범위에 따라 결정된다.

따라서 이번 발표만으로 서클의 전 세계 상환 정책이 즉시 변경된다고 단정해서는 안 된다.

투자자가 확인해야 할 세 가지 핵심 지표

캐나다의 스테이블코인 규제안을 투자 관점에서 평가할 때는 다음 세 가지를 구분하는 것이 중요하다.

첫째, 상환 가능성이다.

발행사가 실제로 액면가 상환을 제공하는지, 개인 투자자도 이용할 수 있는지, 최소 금액이나 별도의 자격 제한이 존재하는지 확인해야 한다.

둘째, 준비자산의 안정성이다.

유통량과 준비자산 규모가 일치하는지, 준비자산이 충분히 유동적인지, 관련 공시가 정기적으로 제공되는지 살펴볼 필요가 있다.

셋째, 시장 가격과 상환 비용의 차이다.

거래소의 USDC 가격이 1달러에서 벗어났을 때 실제로 발행사 상환을 이용할 수 있는지, 수수료와 처리 시간이 어느 정도인지 확인해야 한다.

이 세 가지 요소는 스테이블코인의 안정성을 단순한 가격 변동이 아니라 실제 자금 회수 능력의 관점에서 평가하는 기준이 된다.

향후 전망: 캐나다 규제가 스테이블코인 시장을 바꿀 수 있을까?

캐나다의 이번 규제안은 스테이블코인을 단순한 암호화폐 거래 수단이 아니라 상환 의무와 준비자산 관리가 필요한 금융 인프라로 다루고 있다는 점에서 의미가 있다.

특히 최소 상환 금액 제한 폐지와 수수료 상한, 상환 처리 기한은 투자자 보호를 강화하는 방향으로 설계됐다.

그러나 규제 준수 비용이 증가하면 소규모 발행사에는 부담으로 작용할 가능성도 있다.

또한 엄격한 준비자산 요건과 감독 체계는 시장 신뢰를 높이는 반면, 신규 발행사의 진입 전략에 영향을 줄 수 있다.

USDC 시장에서도 중요한 것은 규제 발표 자체보다 실제 시행 이후 상환 접근성과 준비자산 투명성이 얼마나 개선되는지다.

캐나다 정부는 2026년 12월 23일까지 의견을 수렴하며, 관련 제도의 시행은 2027년 가을을 목표로 하고 있다.

따라서 현재 단계에서는 확정된 규정이 아니라 제안된 제도로 이해해야 한다.

장기적으로는 캐나다의 규제 모델이 다른 국가의 스테이블코인 감독 체계와 어떤 차이를 보이는지도 중요한 관찰 대상이 될 것이다.