숏 스퀴즈 이후 미결제 약정 증가: 롱 포지션 투자자들이 지금 수익을 내는 이유

2026년 9월 21일, 숏 스퀴즈로 인해 암호화폐 시장은 8개월 만에 최고치를 기록했습니다. 하지만 가장 중요한 수치는 가격표에 나타나지 않았습니다. 거래소들이 하락 베팅을 강제로 청산하는 동안 선물 시장의 미결제 약정은 줄어들지 않고 오히려 증가했습니다. 시장은 위험을 회피한 것이 아니라 재분배한 것입니다. 레버리지를 사용하는 투자자라면 오늘 밤 세 가지를 다시 계산해 봐야 합니다. 자금 조달 비용, 자신의 청산 가격, 그리고 자신의 포지션이 실제로 어떤 법적 틀 아래에 있는지에 대한 문제입니다.

숏 스퀴즈와 6억 4800만 달러 규모의 청산: 선물 시장에서 무슨 일이 벌어졌을까?

숏 스퀴즈는 연쇄 반응입니다. 가격이 레버리지 매도자들이 견딜 수 있는 한계점을 넘어서면 거래소는 자동으로 포지션을 청산합니다. 이 청산 자체가 매수로 이어져 가격을 더욱 상승시키고 다음 매수 그룹을 포착하게 됩니다.바로 월요일에 그런 일이 벌어졌습니다.

코인데스크는 강제 청산된 공매도 포지션의 가치를 6억 4,800만 달러로 추산했으며 , 동시에 전체 시장의 미결제 약정이 7.59% 증가한 약 1,560억 달러에 달했다고 보도했습니다.가격 동향을 살펴보면, 코인게코에 따르면

비트코인은 2026년 9월 21일 21시 47분(UTC)에 86,749달러에 거래되어 24시간 만에 7.30% 상승했습니다. 이더리움은 5.82%, XRP는 10.33%, 솔라나는 8.84% 상승했습니다. 사상 최고가인 126,080달러는 2025년 10월 6일에 기록되었으며, 현재 가격과 비교하면 약 31%의 격차가 있습니다.

미결제약정 설명: 증가 추세가 매수 신호가 아닌 이유

미결제약정은 현재 청산되지 않고 열려 있는 모든 선물 계약의 합계입니다. 이는 계약 수를 세는 것이지, 사람 수나 시장에 유입된 자금을 세는 것이 아닙니다.

이러한 특성 때문에 미결제약정은 종종 오해를 받습니다. 모든 미결제계약에는 매수자와 매도자,
두 당사자가 있습니다. 따라서 미결제약정은 시장이 강세인지 약세인지를 알려주지 않습니다.
미결제약정은 오직 한 가지, 즉 시스템 전체에 존재하는 레버리지의 규모만을 측정할 뿐입니다.

가격과 미결제약정의 조합이 알려주는 것

미결제약정은 가격 변동과 함께 나타날 때 비로소 의미를 갖습니다. 가격이 상승하는 동안 미결제약정이 감소한다면, 이는 대부분 기존 포지션이 청산되어 상승 ​​동력이 소진되고 있음을 의미합니다.
반대로 가격이 상승하고 미결제약정이 함께 증가한다면, 새로운 레버리지 포지션이 추가되고 있음을 뜻합니다.

두 번째 사례는 오늘 발생한 상황입니다. 신규 자본 유입이 가격 변동을 부추기기 때문에 무조건
나쁜 것은 아닙니다. 하지만 이는 가격 변동 후 반등 시 강제로 청산될 수 있는 포지션의 수가 이전보다 많아졌다는 것을 의미합니다.

자체 테스트 결과, 가장 큰 규모의 비트코인 ​​무기한 발행 채권 25개 중 24개가 긍정적인 펀딩 비율을 보였습니다.

다른 사람이 제공한 정보에 의존하는 대신, 우리는 직접 선물 시장의 현황을 조사했습니다.

이 분석은 cryptoticker.io에서 2026년 9월 21일에 수행되었습니다.

방법 및 범위

2026년 9월 21일 21시 56분(UTC)에 접근 자격 증명이 필요 없는 네 개의 공개 인터페이스, 즉 CoinGecko의 파생상품 개요, OKX의 자금 조달 엔드포인트, Deribit의 선물 개요, Hyperliquid의 시장 데이터에 접속했습니다. 네 인터페이스 모두 HTTP 200 응답을 보냈습니다. CoinGecko의 응답에는 27,029개의 파생상품이 나열되어 있었는데, 이 중 미결제 약정 수치가 보고된 133개의 비트코인
​​무기한 선물 계약을 필터링했습니다.

수치로 살펴보면, 이 133개 계약의 미결제 약정액은 총 약 811억 달러에 달합니다. 이 중 규모가
큰 25개 계약을 살펴보면, 24개 계약에서 펀딩 비율이 양수이며, 결제 기간당 중앙값은 0.00594%입니다. 이 메커니즘에서 펀딩 비율이 양수라는 것은 매수 포지션을 보유한 측이 매도 포지션을
보유한 측에 대금을 지급한다는 의미입니다.

개별 거래 지표도 이를 뒷받침합니다. OKX는 BTC-USDT-SWAP 계약에서 8시간당 0.0096%의 수익률을, Hyperliquid는 44,002 비트코인의 미결제 약정에서 시간당 0.00125%의 수익률을, Deribit은 9억 2,790만 달러의 미결제 약정에서 비트코인 ​​무기한 계약에 대해 8시간당 0.0186%의 수익률을 보고했습니다. Deribit에서 거래되는 12개 비트코인 ​​선물 계약의 미결제 약정 총액은 18억 7천만 달러에
달합니다.

우리가 확인할 수 없었던 것

바이낸스와 바이빗의 인터페이스는 특정 지역에서의 요청을 차단하기 때문에 각각 HTTP 451 및 HTTP 403 오류로 저희의 요청을 거부했습니다. 따라서 이 두 거래소의 데이터는 코인게코 집계
데이터에만 포함되어 있으며, 저희가 직접 요청한 데이터는 아닙니다. 교차 검증을 위해 OKX의
코인게코 데이터와 저희가 직접 OKX에 요청하여 얻은 값을 비교해 본 결과, 두 값이 비슷한 범위에 있는 것을 확인했습니다. 이는 코인게코 집계 데이터의 신뢰성을 입증하는 것입니다. 또한, 개별
시장 참여자별 미결제 약정 분포는 확인할 수 없었습니다. 해당 데이터는 공개적으로 제공되지
않습니다.

규모를 이해하는 데 도움이 되도록 한 가지 덧붙이자면, 저희가 제시한 811억 달러는 비트코인 ​​무기한 선물 시장만을 나타낸 것입니다. 코인데스크에서 인용한 1,560억 달러는 모든 암호화폐 선물
시장 전체를 아우르는 규모입니다. 두 수치가 서로 모순되는 것은 아니지만, 서로 다른 부분을
측정하는 것입니다.

1년 동안 펀딩 금리가 부담하는 비용: 포지션 가치의 약 10%

무기한 선물 계약에는 만기일이 없습니다. 선물 가격을 현물 시장 가격에 고정시키기 위해 한쪽
당사자는 정해진 간격으로 다른 쪽 당사자에게 대금을 지급합니다. 이 지급액이 바로 펀딩 금리이며, 레버리지 포지션을 유지하는 데 드는 비용입니다.

비율은 아주 작아 보이지만, 하루에도 여러 번 발생합니다. OKX의 8시간당 0.0096%는 1년으로 환산하면 약 10.5%에 해당합니다. Hyperliquid의 시간당 0.00125%는 연간 약 10.9%이고, Deribit의 경우 이 수준이 유지된다면 연간 20%까지 올라갈 수 있습니다.

풀이 예시

만약 1만 달러 상당의 롱 포지션을 보유하고 있고, 8시간마다 0.0096%의 펀딩 수수료가 부과된다고 가정해 보겠습니다. 이는 결제 시마다 약 96센트, 하루에 3달러 가까이, 일주일에 20달러 정도의 수수료가 발생한다는 의미입니다. 5배 레버리지를 사용한다면 실제로 투자한 자본은 2,000달러에 불과하지만, 수수료는 포지션 전체 가치를 기준으로 계산됩니다. 따라서 실제 투자 자본 대비 연 10.5%의 수익률은 52%에 가까운 수치가 됩니다.

그 문장의 후반부가 중요합니다. 자금 조달 비율은 고정된 수치가 아닙니다. 지속적으로 재조정되며, 공매도 포지션이 우세해지면 즉시 마이너스로 전환됩니다. 오늘 발표된 수치는 UTC 기준 21시 56분 시점의 스냅샷이며, 예측치가 아닙니다.

반등 후 청산 가격을 다시 계산하세요. 완충 여력이 줄어들었습니다.

하루 만에 7%나 상승하면서 어제의 계산은 더 이상 통하지 않게 되었습니다. 상승장에서 롱 포지션을 추가 매수했거나 새로 매수한 투자자는 평균 진입 가격이 상승했고, 그 결과 청산까지의 거리가 단축되었습니다.진입 가격, 예치 증거금, 선택한 레버리지라는 세 가지 요소가 청산 가격을 결정합니다. 이러한 요소들이 어떻게 실제 청산 가격을 산출하는지 단계별로 설명하는 자세한
가이드(청산 가격 계산 방법) 를 참고하시기 바랍니다 .

오늘 발표된 사례는 그러한 계산이 단순한 형식적인 절차가 아님을 보여주는 근거가 됩니다. 공매도로 인해 발생한 6억 4,800만 달러의 손실은 해당 계산을 제대로 하지 않았거나 너무 세밀하게 접근한 시장 참여자들의 몫입니다. 이 메커니즘은 특정 방향을 선호하지 않으며, 하락장에서도 마찬가지로 확실하게 작동합니다.

무기한 선물, CFD 또는 코인: MiCA 및 MiFID II 적용 사항은 무엇일까요?

독일 투자자들이 흔히 혼동하는 부분이 바로 이 지점입니다. 유럽의 MiCA 규정은 암호화폐 자산과 이를 기반으로 하는 서비스, 즉 거래, 교환, 보관 등을 규제합니다. 반면 암호화폐 파생상품은 금융 상품으로 분류되어 MiFID II의 적용을 받습니다. 따라서 거래소가 보유한 MiCA 라이선스는 무기한 선물 거래에는 적용되지 않습니다.

규제 대상 브로커를 통한 경로

독일의 개인 투자자가 암호화폐 가격 변동에 대한 레버리지 투자를 원한다면, MiFID(독일 금융정보분석원)의 규제를 받는 브로커를 통해 CFD(차액결제거래) 형태로 투자할 수 있습니다. 엄격한 제한이 적용되는데, 독일 금융감독청(BaFin)은 2017년에 개인 투자자를 대상으로 추가 납입 의무가 있는 CFD 거래를 금지했고, 2019년에 관련 일반 행정법을 재확정했습니다. 또한, 마이너스 잔액 보호가 의무적이며, 암호화폐 자산에 대한 레버리지는 2:1로 제한됩니다. 따라서 투자 원금 이상을 잃을 염려는 없습니다.
어떤 브로커가 어떤 감독 기관의 감독을 받는지에 대한 자세한 내용은Perp DEX 플랫폼 개요 에서 확인할 수 있습니다 .

EU 라이선스가 없는 플랫폼을 통한 경로

2:1 비율 제한 때문에 많은 사람들이 EU 라이선스가 없는 플랫폼으로 옮겨갑니다. 그 과정에서
드러난 문제점들을 짚어볼 필요가 있습니다. 독일 감독법에 따른 마이너스 잔액 보호 부재, 예치금 보장 부재, 독일 내 분쟁 해결 기관 부재, 그리고 분쟁 발생 시 EU 이외 지역의 관할권 문제 등이
그것입니다. 비트멕스(BitMEX) 사례는 이러한 상황이 어떻게 전개될 수 있는지를 보여줍니다.
해당 거래소는 2026년 9월 23일에 운영을 중단할 예정이며, 사용자들은 기한 내에 직접 잔액을
인출해야 합니다.

암호화폐 파생상품에 대한 과세: 1년 보유 기간이 적용되지 않는 이유

많은 독일 투자자들은 암호화폐에도 1년의 소멸시효 기한이 적용된다고 당연하게 생각합니다.
하지만 파생상품의 경우에는 그렇지 않으며, 그 차이는 법률에 명시되어 있습니다.익숙한 보유 기간은 독일 소득세법 제23조(1) 제1문 제2호에 규정되어 있으며, 취득과 매각 사이에 1년 이내의 기간이 있는 기타 자산 처분에 적용됩니다. 동전 자체도 이에 해당합니다. 반면 현금 결제를 받는 선물 거래는 소득세법 제20조(2) 제1문 제3호의 적용을 받으 므로 투자 소득으로 간주됩니다.

실제로 이는 암호화폐 파생상품에서 발생하는 이익은 정액 원천징수세의 적용을 받으며, 세금이
면제되는 보유 기간이 없다는 것을 의미합니다. 투자 소득 손실은 섹션 20(6) 문장 1에 따라 다른
범주의 소득과 상계할 수 없으며, 단지 미래 투자 소득을 줄일 수 있을 뿐입니다. 파생상품 손실은 코인 매도 이익과 상계할 수 없습니다.

여기서 한 가지 중요한 점을 짚고 넘어가야 합니다. EU 라이선스가 없는 플랫폼에서 영구 투자하는 경우 세금 목적상 어떻게 분류해야 하는지에 대해 전문가들 사이에서도 의견이 분분하며, 독일
재무부의 암호화폐 관련 지침에서도 명확한 결론이 내려지지 않았습니다. 따라서 해당 플랫폼에서 거래하는 모든 사람은 세무 전문가와 상담하여 분류 방식을 명확히 하고, 거래 시작일부터 관련
기록을 보관해야 합니다.

선물거래소에서의 수탁: 마진 계좌 잔액이란 무엇인가

레버리지 포지션이 유지되는 동안, 예치한 증거금은 거래소에 남아 있게 됩니다. 당신이 보유하고
있는 것은 코인이 아니라 회사에 대한 청구권입니다. EU 라이선스가 없는 플랫폼에서는 그 청구권의 가치가 운영사의 지급 능력과 정직성에 달려 있습니다.

이러한 원칙은 일상적인 업무에서도 확고히 적용됩니다. 장기 투자 자금은 본인이 직접 관리해야
합니다.
선물 거래소에는 개설된 포지션과 필요한 완충 자금만큼만 예치해야 합니다.
수익이 발생한 날 인출이 번거롭다는 이유로 이익을 그대로 두는 사람은, 오히려 문제가 발생했을 때 위험에 노출될 수 있는 금액을 늘리는 것과 마찬가지입니다.

상하 수준: 레버리지 해소 여부를 판단하는 방법

향후 며칠 동안은 가격과 포지셔닝, 이 두 가지를 동시에 주시하는 것이 좋습니다.

상승세로 오늘 거래에서 기록된 8개월 만의 최고가는 첫 번째 저항선입니다.
만약 가격이 이 수준 이상을 유지하는 동안 미결제약정이 감소한다면,
이는 레버리지보다는 현물 매수에 의한 움직임임을 시사합니다.
반대로 가격과 미결제약정 모두 상승세를 이어간다면, 시장은 불안정한 상태에 놓이게 되고, 매수 포지션에 필요한 자금 조달 비용 또한 함께 상승하는 경향이 있습니다.

단점

반대 방향이 더 흥미로운데, 오늘 구축된 포지션이 바로 그 방향에 있기 때문입니다. 만약 가격이
스퀴즈가 시작된 영역으로 다시 하락한다면, 이번에는 강제 청산으로 인해 롱 포지션이 타격을
입을 것입니다. 가격 하락 시 미결제약정이 감소하는 것은 이러한 상황이 발생하고 있음을 나타내는 신호입니다.
이는 예측이 아니며, 예측으로 의도된 것도 아닙니다. UTC 21시 56분 기준 펀딩 비율은 당시 시장의 포지션을 나타내는 것이며, 몇 시간 내에 완전히 바뀔 수도 있습니다.