美 CFTC, 주식 무기한 선물 승인·규제 쟁점

요약

• 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2026년 11월 3일부터 미국 내 규제 대상 거래소에서 주식 무기한 선물 거래를 승인했습니다.
• 새로운 계약은 정해진 만료일이 없으며, 거래자들이 증거금 요건을 충족하면서 포지션을 유지할 수 있도록 합니다.
• CFTC와 SEC는 기존 증권선물 규정에 따라 해당 계약을 공동으로 감독할 것입니다.
• 칼쉬의 신고서는 주요 미국 주식 및 상장지수펀드(ETF)와 관련된 58개 계약을 대상으로 합니다.
• Kalshi는 거래자가 계약 시장 가치의 최소 15.5%에 해당하는 담보를 유지하도록 요구합니다.
• 무기한 선물은 주주에게 의결권이나 직접 배당금을 부여하지 않고도 주가 변동에 대한 노출을 제공합니다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 화요일, 개별 미국 주식에 연동된 무기한 선물 계약을 규제 대상 거래소에서 거래할 수 있도록 승인했습니다. 이번 조치로 만기일이 없는 선물 계약이 국내 시장에 도입되었습니다.

일반 선물 계약과 달리, 이러한 계약은 거래자가 담보를 유지하는 동안 계약이 계속 열려 있습니다. 기초 주식의 소유권을 이전하지 않고도 주가를 추종합니다.

CFTC, 공동 감독 하에 무기한 선물 청산

마이클 셀리그 위원장은 45일간의 검토 끝에 해당 계약들이 규정 40.3에 따라 승인된 것으로 간주되었다고 밝혔습니다. 이 계약들은 증권 선물로 분류되어 상품선물거래위원회(CFTC)와 증권거래위원회(SEC) 모두의 감독을 받게 됩니다.

주식 무기한 선물을 취급하려는 거래소는 CFTC 등록 요건과 함께 미국 증권거래위원회(SEC)에 적용되는 증권선물 관련 등록·신고 요건을 충족해야 한다. 이번 조치는 미국 내 규제 거래소를 통한 거래 경로를 마련해 해외 거래소에 대한 의존도를 줄이려는 정책 방향과 연결된다.

이번 발표에 앞서 CFTC는 2026년 5월 미국 규제 거래소에서 최초의 비트코인 무기한 선물 계약 상장을 승인한 바 있다. 비트코인에 이어 개별 주식으로 무기한 선물의 적용 범위를 확대하려는 움직임이라는 점에서 주목된다.

주식 계약은 소유권 없이 가격 변동에 대한 노출을 제공합니다.

칼쉬의 9월 신고서에는 애플, 테슬라, 엔비디아, 마이크로소프트, 알리바바를 비롯한 주요 미국 지수 추종 펀드 및 주식과 관련된 58개 계약이 포함되어 있습니다. 거래는 미국 동부 시간으로 일요일 저녁부터 금요일 오후까지 진행됩니다.토큰 보유자는 의결권이나 직접 배당금을 받지 않습니다.

정기적인 지급은 계약 가격을 기초 주식 가격에 가깝게 유지합니다. 선물 가격이 주가보다 높게 거래될 경우, 구매자가 판매자에게 대금을 지급합니다. 코인베이스 파생상품은 시간당 0.10%로 제한된 자금 지급 방식을 제안했습니다.

거래자가 필요한 증거금을 유지하는 한 포지션은 무기한으로 유지될 수 있습니다. 연장된 거래 시간 덕분에 일반 증권 거래소가 문을 닫는 시간에도 가격 변동이 가능합니다.별도로,

체인링크의 주말 주식 가격 서비스는 주식 시장 마감 시 토큰화된 담보 가치를 평가하기 위해 무기한 선물 시세를 사용합니다. Aave Horizon은 이 서비스를 도입하고 있습니다.

레버리지 규정으로 인한 손실 우려 제기

Kalshi는 거래자가 계약 시장 가치의 최소 15.5%에 해당하는 담보를 유지하도록 요구합니다. 따라서 거래자는 예치금의 몇 배에 달하는 규모의 포지션을 운용할 수 있습니다.

베터 마켓츠는 11월 2일, 레버리지가 급격한 하락장에서 손실을 증가시킨다고 경고했습니다. 증권 정책 책임자인 벤자민 시프린은 자동 청산 기능으로 인해 고객이 자금을 추가하기 전에 포지션이 청산될 수 있다고 말했습니다.

해당 그룹은 주가가 20% 하락하면 5배 레버리지를 사용한 포지션이 완전히 사라질 수 있다고 지적했습니다. 또한 무기한 계약이 선물 계약의 정의에 부합하는지 여부에 대해서도 의문을 제기했습니다.

더 많은 거래소가 24시간 거래를 계획하고 있습니다.

Coinbase Derivatives와 Bitnomial도 9월에 주식 무기한 발행 계획을 제출했습니다. 이러한 제출로 인해 기존에 해외 플랫폼에서 서비스를 제공받던 거래자들을 확보하려는 미국 내 경쟁업체가 추가되었습니다.
한편, ICE가 TradeXYZ와 함께 추진하는 하이퍼리퀴드 무기한 선물 거래 사업은 주식 및 기타 자산을 포함할 예정이다. 뉴욕증권거래소의 모회사인 ICE는 규제 당국의 승인을 조건으로 10월 29일 이 파트너십을 발표했다.

한편 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2026년 11월 3일 개별 주식 기반 무기한 선물 계약의 거래를 허용했다고 공식 발표했다. 해당 계약은 증권선물상품으로 분류돼 CFTC와 증권거래위원회(SEC)의 공동 규제 체계가 적용된다. 다만 이번 조치가 ICE와 Trade[XYZ]가 추진하는 신규 거래 플랫폼의 개별 승인을 의미하는 것은 아니다.

만기 없는 주식 선물, 현물가격과 어떻게 연결될까

일반적인 주식 선물은 정해진 만기일에 결제되거나 계약이 종료되는 구조를 갖는다. 반면 무기한 선물은 만기일 없이 포지션을 유지할 수 있도록 설계된 파생상품이다.

그러나 만기가 없다는 사실만으로 선물가격이 기초자산인 주식의 가격을 안정적으로 따라가는 것은 아니다.

암호화폐 무기한 선물 시장에서는 선물가격과 현물가격의 차이를 조정하기 위해 펀딩비(Funding Rate)를 활용하는 경우가 많다. 선물가격이 현물 기준가격보다 높거나 낮게 형성되면 포지션 보유자 사이에 정기적인 비용 지급이 발생하는 방식이다.

주식 무기한 선물에도 유사한 구조가 적용된다면 기초 주식의 기준가격을 어떻게 산정하고, 거래가 중단되는 시간에는 가격 차이를 어떻게 관리할지가 중요한 문제가 된다.

따라서 상품의 경쟁력은 단순히 만기가 없다는 점보다 기초 주식의 가격과 선물가격을 안정적으로 연결할 수 있는지에 달려 있다.

레버리지 확대가 청산 위험을 키우는 이유

무기한 선물은 적은 증거금으로 큰 규모의 거래 포지션을 설정할 수 있어 자본 효율성이 높다는 특징이 있다.

하지만 레버리지가 높아질수록 기초자산 가격의 작은 변동도 투자자의 증거금에 큰 영향을 미친다.

예를 들어 10배 레버리지를 활용한 포지션에서는 기초자산 가격이 5% 불리하게 움직일 경우, 수수료와 유지증거금 등을 제외한 단순 계산상 초기 증거금의 약 절반에 해당하는 손실이 발생할 수 있다.

실제 청산 시점은 거래소의 유지증거금 기준과 수수료, 포지션 구조에 따라 달라진다.

주식 무기한 선물 시장이 확대된다면 거래 플랫폼의 자동 청산 방식과 위험관리 체계가 중요한 감독 대상이 될 수 있다.

특히 시장 급변 시 대규모 포지션이 동시에 청산되면 유동성이 부족한 구간에서 가격 변동이 확대될 가능성이 있다.

규제기관이 확인해야 할 핵심 조건

미국에서 새로운 주식 기반 파생상품을 운영하려면 단순한 거래 기술뿐 아니라 상품의 법적 분류와 거래소의 감독 체계를 검토해야 한다.

주식과 연계된 파생상품은 계약 구조에 따라 증권 관련 규정과 상품선물 관련 규정이 함께 문제가 될 수 있다.

따라서 CFTC의 감독 범위와 다른 금융감독기관의 권한이 어떻게 구분되는지도 중요한 쟁점이다.

또한 기초 주식의 거래가 정지되거나 기업의 분할·합병, 배당과 같은 사건이 발생했을 때 무기한 선물 계약을 어떻게 조정할지도 명확해야 한다.

이러한 조건이 마련되지 않으면 기초자산 가격과 파생상품 가격 사이의 불일치가 투자자 분쟁으로 이어질 수 있다.

결국 주식 무기한 선물의 제도적 성패는 새로운 거래상품을 허용하는 것뿐 아니라 가격 형성의 투명성과 투자자 보호 장치를 함께 확보할 수 있는지에 달려 있다.